新光證券

1. 標的:台指期 2. 分類:多 3. 分析/正文: 中期趨勢向上:價格在季線上 50日價格區間屬強勢 6/14有明顯折返走勢 6/15盤勢整理後 6/16再上攻 是不錯的進場點 4. 進退場機制: 6/16已進場 目前持有54口六月小台指跟60口深價外避險put 預計1/3採短期停利在10200左右(或10030停損) 1/3採短期波段(追蹤型停止點 70點~150點之間) 1/3採長期順勢(追蹤型停止點 250~400點之間) 交易日誌如下: https://goo.gl/L9hYr9 (圖文好讀版) 交易日誌-20170616   昨天才說大概沒啥搞頭,結果今天就瞬間滿倉了(爆)。其實從我們日誌的一些閒聊大 家也可以感受到,我本人的盤感與預測能力可說是趨近於零,如果沒有固定的交易系統可 以遵循的話,還真的不知道該如何是好www   昨天的交易日誌提到盤勢滿足我們所有多單的進場架構,但必須要有明確的上漲我們 才會進場,今天的漲勢就符合了這一點。而雖然我們的系統有三種邏輯共六個策略(長期 AB,波段AB,逆勢AB),但如果AB策略在同個位置一起發出進場訊號的時候,我們只會建 立一組倉位。理由很簡單,我們之所以在每個邏輯都採用AB兩個不同架構的策略,就是為 了多樣性。但偶爾它們也會一起發出相同的進場訊號,如果都採用的話,等於會在同個位 置做了雙份的曝險,如此一來便失去了我們原本的用意,因此我們只建立一組倉位。於是 今天在10099買進18口小台,10112買進18口小台,10125再買進18口小台,目前共持有六 月小台指共54口。預計下周一二應該會滿足逆勢策略的出場條件,其餘尚未出場的部位則 會在禮拜二收盤時段找機會轉倉。   這是我們開始實際演練之後第一次同時持有稍微大一點的部位,這邊大家可以感受一 下滿倉所帶來的風險有多可怕。我們總共有6個策略,每個策略又有9個參數點,所以如果 我們完全滿倉時,照目前的部位規模我們會持有6*9*2= 108口小台,折合27口大台,需要 兩百多萬的保證金,槓桿倍數超過10倍,台指期每跳動一點,我們的淨值就會跳動新台幣 5400元,而目前每天的波動大概在65點左右,等於是每天淨值會波動35萬,大約是目前帳 戶淨值的6%。   這樣的曝險程度其實已經遠遠超過「單一市場每日波動為帳戶淨值2%」的一般建議。   我們不妨想像一下:萬一在這個周末發生了某些天災人禍,導致禮拜一台股開盤跳空 下跌300點,我們的帳戶會發生多大的損失?完全滿倉的狀況下,大概是每100點帳戶價值 就會蒸發10%,所以跳空下跌300點的話就是蒸發30%。   那如果是跌停開出呢?甚至跌停鎖死無法平倉,之後隔天繼續再來一根跌停呢?   直接爆倉:超過100%的損失。另外第二根跌停還會讓我們倒賠100%。   所以即使是我們現在持有滿倉水位僅僅一半的部位,每天的波動仍然約等於淨值的3% ,以風險管理的角度來說實在沒辦法置之不理。畢竟要在市場上交易,最重要的第一件事 情就是降低破產風險(Risk of ruin),否則完全不應該踏進市場,因為如果不理會過高的 破產風險勉強交易的話,失去一整個帳戶價值其實只是時間早晚的問題而已。   假設我們限制單一市場的部位數量,會使獲利潛能降低,但是可以靠著多交易幾個相 關性較低的市場來彌補這一點,所以最理想的做法是市場的多樣化,但是,那需要比較大 的帳戶規模,按照一般的建議,要達到理想的市場多樣化程度且維持低風險,帳戶規模至 少要有一百萬美金,也就是三千萬新台幣左右才比較有辦法做到。這個資金門檻遠超過一 般自由交易者的財務能力。   而另一個實務上可行的做法就是避險:用深價外的週選擇權,可以有效地侷限破產風 險。每一口小台多頭部位都對應一口深價外的put,或是每一口小台空頭部位都對應一口 深價外的call,如此一來在極端的價格衝擊下,破產風險可以得到有效的控制。      例如我們目前在指數10150的位置持有54口小台指,如果開盤跳空在9950,我們的帳 戶會損失54萬,大約是10.5%,而每開低100點就會再損失5%,如果是跌停開出則會損失 53%左右。   假設我們在3個ATR以外的位置開始做避險,現在的14天期ATR大概是65點。 10150-65*3=9955,也就是買進9950put。每一口小台對應一口put,我們需要買進54口 9950put。   如此一來,要是開盤跳空在9950,我們可以將原本的10.5%損失降低到9.5%左右;要 是跳空開在9850,我們可以將原本16%的損失降低到13%左右,而如果是跌停開出,我們則 可以將原本的53%損失降低到17%左右。事實上只要指數低於9750,每一口put就幾乎可以 完全抵消一口小台的損失,所以就算是連來兩根跌停也沒差,損失最大就是17%左右,不 會再更多了。   相同的做法,我們可以將滿倉時的破產風險侷限在損失35%以內,請注意:我們並不 是要用價外選擇權來侷限策略的正常損失,而是要預防3個ATR以上的不利跳空走勢,所 以這個效應是跳空越大越明顯,如果只是開低100點的話,我們的避險策略幾乎不會有任 何幫助。   而只要是避險,就一定需要付出成本。   我們今天在建立完所有的多頭倉位之後,收盤前買進了30口下週三結算的9950put均 價在1.9,以及30口9900put均價在1.2,總成本包含手續費總共是 6450元,大概是帳戶淨值的0.12%。   事實上,這個避險每個禮拜都要重置一次,有時漲勢比較凌厲,甚至還要重置第二次 ,並且視當時的持倉水位決定要買進多少價外選擇權,平均而言一整年成本大概是帳戶淨 值的3~5%。   這確實降低了獲利,但至少讓小規模的帳戶免去在價格衝擊下直接畢業的危機,對於 這個長期而言年化報酬率大概在15~20%的交易系統來說,3~5%的避險成本雖然不低,但是 它可以讓我在晚上睡得很好,這就是避險最大的價值。   最後還是要重溫一下:1987年10月20號的利率期貨開盤跳空走勢,讓Richard Dennis 的海龜團隊成員的帳戶淨值一夕之間損失了40~65%不等,團隊一員的Curtis Faith說他當 時使用的停損更為緊密,大概是其他人的四分之一,所以理論上應該建立四倍的部位,但 是受限於Richard Dennis「單一市場波動淨值上限」的規定而沒有建滿倉,所以他的帳戶 才有辦法在那次的價格衝擊中倖存下來。否則光是他一個人的損失大概就會超過2000萬美 元。   當然,你還是可以選擇忽略價格衝擊風險,或許還賺得更多。但只要在市場上交易得 夠久,免不了都會遇到的。 今日部位進出 10099買進18口六月小台指 10112買進18口六月小台指 10125買進18口六月小台指 均價1.9買進30口1706 9950put 均價1.2買進30口1706 9900put

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邱仁豪

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